消费旺季叠加异常天气，猪价重启上涨通道。根据博亚和讯统计，11月24日，全国生猪均价8.19元/斤，环比23日上涨1.5%，同比上涨1.8%，仅4天时间，绝对涨幅达到0.12元/斤。短期看，年底临近传统消费旺季，加上近期东北、华北地区暴雪导致生猪调运难度增加，成本提升，以及玉米价格环比上涨等原因，猪价已启动回升走势，预计春节前上涨幅度12-15%（高点9.2-9.6元/斤），具体涨幅关注更多需关注需求变化。
从中期角度看，供给趋紧、补栏滞缓、成本下降，生猪养殖盈利高景气有望持续至16年三季度。2015年10月能繁母猪存栏环比下降到3848万头，连续26个月下降。同比降幅13%；生猪存栏了38922万头，同比下降10.3%。生猪价格4月下旬至今最高涨幅67%，中期看，且由于环保政策从严，资金压力增加等因素，补栏恢复缓慢，高景气有望持续至16年三季度，16年8月猪价有望达到10元/斤以上。此外，由于玉米价格下跌，养殖整体盈利水平持续提升。根据我们了解，四季度各公司成本较上半年下降0.08-0.1元/斤左右。
肉鸡养殖行业好转趋势不变：预计2015年祖代鸡引种量80-85万套，同比降幅约25%。上游引种量减少推动产业链各环节供给趋紧。2015年第45周，国内祖代鸡存栏环比下降0.45%，同比下降24%，降幅基本与上周持平，其中在产祖代鸡存栏同比下降30%。父母代种鸡存栏量环比下降2.2%，同比下降10%，推动禽产业链产品价格持续好转。商品代鸡苗和肉鸡也将在明年二季度趋势性好转。１1月13日全国毛鸡均价回升至3.43元/斤，周环比上涨2.4%；商品代鸡苗价格0.87元/羽，周环比上涨18.3%。从趋势看，父母代种鸡有望先行于明年初转至盈亏平衡线附近，全产业链有望在明年二季度扭亏为盈。
板块性推荐畜禽养殖。目前，生猪养殖板块16年业绩对应的PE水平在16-21X之间（肉鸡养殖在17-25x之间），以生猪养殖为例，养殖行业16年估值水平距离上一轮周期高点（11年看12年估值水平）28X市盈率仍有较大空间。春节前猪价涨幅有望达到今年8月高点，距离8月猪价高点时对应的股价有20%以上的空间，考虑到市场风险偏好的变化和比较效益，估值提升的天花板也可能被打破。推荐：牧原股份、天邦股份、温氏股份、雏鹰农牧、益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份等。
(申万宏源)